2022年8月13日

摘要:云涌控股于2022年1月13日向港交所递交招股书,拟在香港主板上市,公司是亚太地区游戏及收藏品市场中专注于集换式卡牌游戏、游戏机及主机游戏分销的最大型公司之一,2021年前九月12.1亿元,年复合增长率为186.76%。

S&TLiveReport获悉,成立源于2004年的云涌控股有限公司Saka Saka Holdings Limited (以下简称“云涌控股”)于2022年1月13日在港交所递交上市申请,拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请,独家保荐人为富德金融。

公司专注于集换式卡牌游戏、游戏机及主机游戏分销。主要的业务为批发业务、零售业务和发行业务。

批发业务主要包括下游B2B批发,产品包括集换式卡牌游戏及相关 配件、游戏机及相关配件、电子游戏以及其他游戏及收藏品,全部均从品牌拥有人、授权分 销商及代理获得并销售予批发客户(包括子分销商、转售商及零售商)

主要包括向终端客户进行下游B2C零售,产品包括透过多 个渠道获得的集换式卡牌游戏及相关配件,并透过多个零售渠道(包括自家电子商务网站、 第三方电子商务平台及我们于香港的零售店)销售

主要涉及完成电子游戏开发(最初由游戏开发商构思及开发)并将 其推出市场。我们协助开发可于多个游戏平台(例如Nintendo Switch及Sony PlayStation) 畅玩的游戏。

公司的品牌组合内有18个主要品牌,包括武士道品牌、魔法风云会、Nintendo Switch、宝可梦及游戏王等

1、集换式卡牌游戏市场巨大且增长迅速,其成瘾和收藏特性有巨大的市场想象空间;

4、销售网络完备,亚太地区及网上平台的广泛分销网络拥有全方位的客户接触面;

截至2020年12月31日止三个年度及截至2020年及2021年9月30日止前九个月:

收入分别约为人民币1.2亿元、2.3亿元、10.1亿元、6亿元及12.1亿元,年复合增长率为186.76%;

毛利分别约为人民币0.3亿元、0.6亿元 、1.5亿元 、1.2亿元及2.2亿 元 ,年复合增长率为124.16%;

净利润分别约为人民币0.1亿元、0.4亿元 、1亿元 、0.8亿元及1.4亿 元,年复合增长率为164.25%;

公司收入、毛利、净利呈现大幅上涨趋势,年复合增长率收入为186.76%、毛利为124.16%、净利润为164.25%;招股中对此的解释是杰仕登的财务报表综合入账,并涉足游戏机及主机游戏业务。同时观察2021年前9个月的收入增长依然有102.6%,说明整个公司的业绩发展不错。

毛利率和净利率在2020年达到高峰后,呈现下跌趋势,2021年前九月同比,毛利率下达降5.74%达18.31%,净利率下降17.74%达11.33%。招股书中的解释为整合游戏机及相关配件以及电子游戏业务,而其利润率低于集换式卡牌游戏及相关配件业务

根据弗若斯特沙利文报告,亚太地区的集换式卡牌游戏批发市场是游戏及收藏品市场的一个小的细分市场,且相对集中,于二零二零年,五大市场参与者的市场集中率估计约为 46.7%。除领先参与者外,大部分为规模相对较小的市场参与者。

就五大参与者而言,彼等 全部至少参与其中一款三大主导集换式卡牌游戏(即魔法风云会、宝可梦及游戏王)的批发。在亚太地区所有集换式卡牌游戏批发商中,按集换式卡牌游戏分销收益计,于二零二零年排名第一。

根据弗若斯特沙利文报告,台湾游戏机批发市场高度集中,于二零二零年,五大市场参与者的市场集中率估计高达约82.5%。除领先参与者外,大部分市场参与者均为小型平行进 口商。然而,由于平行进口产品的货源及售后服务并无保证,故更多消费者更愿意向授权分 销商购买游戏机。在台湾所有游戏机批发商中,按游戏机分销收益计,透过杰仕登于二零二零年排名第一。

游戏及收藏品市场由多个不同分部组成,包括流行玩具、集换式卡牌、棋盘游戏、电脑 游戏、游戏机及主机游戏等。具体而言,集换式卡牌游戏通常称为收集类卡牌游戏,其将集 换式卡牌的收集元素与游戏玩乐元素相结合。

集卡游戏类似于“卡片版的泡泡玛特”,但体量可能远大于泡泡玛特所在的潮玩领域。

于二零一五年至二零二零年,亚太地区的游戏及收藏品市场由490亿港元大幅增长至 1,492亿港元,复合年增长率为24.9%。预计亚太地区的游戏及收藏品总市场规模将维持上升趋势,并最终于二零二五年前达4,242 亿港元,复合年增长率为23.2%。

集换式卡牌游戏批发市场是亚太地区游戏及收藏品市场的小分部,占二零二零年的市场份额约1.2%。亚太地区的整个集换式卡牌游戏市场主要由魔法风云会、宝可梦及游戏王主导。

亚太地区集换式卡牌游戏市场的批发价值由二零一五年的510.3百万港元增加至二零二零年的1,757.9百万港元,复合年增长率为28.1%。集换式卡牌游戏市场于二零二零年快速增长。在亚太地区获接纳程度提高,集换式卡牌爱好者预期于二零二五年增加至7.9百万人,复合年增长率为19.1%,增速为全球各地区当中最快。预计批发价值于二零二零年至二零二五年 预测期间持续增长,并最终于二零二五年达4,779.9百万港元,复合年增长率为22.1%。

主机游戏为一种电子游戏,属于一种互动多媒体软件。主流游戏机包括任天堂的“Switch”、微软的“Xbox”及Sony的“PlayStation”。

游戏机批发市场主要由Nintendo Switch及Sony Playstation主导。亚太地区按收益计 的游戏机市场规模由二零一五年的136亿港元增加至二零二零年的365亿港元,复合年增长 率为21.8%。展望未来,亚太地区的游戏机市场 估计于二零二零年至二零二五年预测期间稳定增长,并最终于二零二五年达1,083亿港元, 复合年增长率为24.3%。鉴于主机游戏在亚太地区的渗透率仍较西方低,其增长潜力巨大。

我们选取2个竞品公司:在集卡游戏方面,国内两家卡游和集卡社都未上市,目前可以对比的是华立科技(301011),在收藏方面,我们选取的是泡泡玛特华立科技主要从事游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营。从2013年增加了动漫IP衍生产品销售业务,该业务将游艺设备与衍生品卡牌结合,玩家可以通过使用设备收集动漫IP实体卡牌,并使用卡牌在游艺设备上进行游戏。

从万代等版权方获得授权或采购设备,将有动漫IP形象的设备投放至万达宝贝王、大玩家等游乐场门店,不收取设备价款及租金,向门店收取动漫IP形象卡片的销售收入。2020年,尽管行业受疫情冲击,但奥特曼形象卡片销售收入还是上涨至4168.02万元,此外,公司还引入国际知名 IP,持续推出“龙珠”、“宝可梦”等动漫 IP 衍生产品。

泡泡玛特所售的潮流玩具,也叫设计师玩具(Designer Toy)或艺术玩具(Art Toy),是上世纪末由香港设计师Michael Lau开创的艺术风格。因为限量发行和系列发售这类商业运作,潮流玩具面向的不是儿童,而是那些迷恋收藏和艺术的年轻人。而“盲盒”概念是成就泡泡玛特如今商业地位的关键一环。整个盲盒商业模式中最为核心的,是一个系列中的稀少的“隐藏款”和“稀缺款”(也叫做“超隐藏款”)的设置,而这种人为制造稀缺的方式,让消费者拆箱时候的惊喜感和娱乐性成倍增加。这些特性在集换式卡牌游戏中也同样存在。

Saka Limited为一间投资控股公司,由曾先生及许女士(曾先生的母亲)分别拥有70%及30%权益。就上市规则而言,Saka Limited、曾先生及许女士为一组控股股东。

曾励星先生,40岁,公司创办人、董事会主席、执行董事兼行政总裁。主要负责本集团的整体营运及管理、业务发展、整体组织策略、物色潜在业务收购及监督本集团的资讯科技部门。其为陈家欣女士的配偶。为许梦霞女士的儿子。曾先生取得位于美国华盛顿州西雅图的华盛顿大学工商管理学士学位,主修资讯系统。彼亦于二零一四年十一月取得香港科技大学工商管理硕士学位。

陈家欣女士,38岁,执行董事。彼于游戏及收藏品行业具备逾9年经验。彼主要负责监督本集团的财务申报、内部监 控、人力资源及行政工作。超过15年会计及财务经验。曾任法国巴黎银行会计质量及控制部助理经理、罗兵咸永道会计师事务所经理。于二零零五年十二月取得香港大学经济金融学学士学位。

据捷利交易宝数据统计,云涌控股中介团队共计10家,其中公司律师共计5家,综合项目数据较差。整体而言中介团队历史数据表现一般。

目前通过企查查网站查到云涌控股有限公司并未发现任何风险项,这可能于公司未2021年3月注册相关。

据捷利交易宝数据统计,近10家上市新股发行总市值均值为214.45亿,其中最大市值为商汤-W,最小市值为环龙控股;发行PE均值为43.01倍,PE整体中上水平;申购人数均值为12909人;超购倍数上,均值应为4.56倍左右;基石占比上,目前基石比例均值维持在49.13%,整体来说,比例相对合理;暗盘及首日收益率上,2021年12月下旬整体表现有所好转,2022年开年首只新股暗盘表现不差,然14号上市的金力永磁强制回拨,暗盘及首日不尽人意。

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